커버드 콜(Covered Call)을 이용하여 추가 수익 실현해보자.

커버드콜 ETF: QYLD    (추천종목x)

커버드콜?! Covered Call 옵션에 관심이 있다면 다들 한 번쯤 들어보았을 것이다.

심지어 Covered Call과 주식과 결합한 ETF도 있다. 아래 상품은 고배당이지만 그만큼 expense ratio도 연 0.66%로 일반 ETF보다 높다. 미래에셋 계열사인 Global X에서 운영 중인 QYLD, 이 와중에 배당수익률 엄청나다...

일반 현물로 구성된 포트폴리오보다 Covered Call의 경우에 주가가 천천히 우상향할 경우 더 많은 수익을 낼 수 있는 구조이다. 인터넷 찾아보면 수익 그래프가 아래와 같다. 하지만 이것만 보면 무엇을 뜻하는지 이해하기가 어려울 것이다. 

실전을 통해서 얼마의 추가 수익/손실이 날 수 있는지 계산해보자.

 

현재 SPY ETF 1개의 가격은 $316.86이며 행사가 $338인 콜옵션은 1개에 $1.08이다.

(옵션은 최소 1계약이 100개 거래이지만 쉬운 설명을 위해 간단하게 계산하겠다)

 

만약에 7월 7일 오늘부터 다음 달 8/7일까지 SPY가 상승은 하지만 338불 이상(7% 상승)을 넘어가지 않는다고 생각할 경우 어떤 식으로 투자를 해야 할까? 어차피 상승하니까 가만히 나두는게 나을까?

 

이 경우에는 Covered Call을 이용하면 일반 롱 포지션보다 추가 수익을 얻을 수 있다.

 

경우의 수는 크게 3가지 경우이다.

(옵션 매도자에게 있어서 옵션이 행사되지 않으면 옵션 판매 시 받은 금액을 그대로 가져가는 것이므로 행사되지 않는 경우가 일반적으로 좋은 경우이다.)

1. 예상 실패 & (콜옵션 실행 X)	가격이 315.78 (316.86-1.08) 밑으로 계속 하락하는 경우
2. 예상 적중 & (콜옵션 실행 X)	가격이 315.78 - 339.08 사이에서 변동하는 경우
3. 예상 실패 & (콜옵션 실행 O)	가격이 339.08 (338.00+1.08) 이상으로 상승하는 경우

일반적으로 현재 가격에서 멀리 떨어진 콜 옵션을 (외가 콜옵션) 팔면 행사가 될 확률이 매우 낮다. 위에 그림에서 Chance of Profit이 행사에 도달하지 않을 확률을 보여준다. 

 

위 테이블의 경우의 예를 하나씩 들어보자.

1. 1달 후 가격이 $300 이라고 가정해 보자.  $300 - $316.86 = -$16.86 손실이 생겼다.

하지만 콜 매도로 $1.08의 크레딧을 받았기에 1번의 예상 실패의 경우 총 손실은 = 16.86-1.08 = $15.78 이다.

 

2. 1달 후 가격이 $330 이라고 가정해보자. 그러면 $330- $316.86 = $13.14 이다. 하지만 콜 매도로 $1.08의 크레딧을 받았기에 총 이익은 $13.14+1.08 = $14.22 이다.

 

3. $338(행사가격) - $316.86(매입가격) +$1.08(콜옵션 매도 크레딧) = $22.22 총 수익이다.

예상에 실패하는 경우이지만 이 경우 제한된 수익이 발생한다. 만약에 콜 매도를 하지 않은 상태에서 1달 후 가격이 $350이라면 $350-316.86 = $33.14 수익이 발생해야 한다. 하지만 기초자산인 SPY의 가격이 338을 넘어서는 경우 콜옵션이 행사되므로, 즉 $350일 지라도 콜 매수자에게 SPY를 $338이라는 가격에 팔아야 한다. 

 

몇 가지 유의 사항 및 팁을 언급하자면

1. 콜 매도로 인해 받는 크레딧으로 다른 주식 매수 가능.

2. 콜 매도 시 담보로 잡힌 기초자산은 옵션 포지션을 정리하기 전에는 기초자산 거래가 불가능.

3. 기본적으로 옵션 1계약은 100개를 거래, 즉 1.08일지라도 100을 곱해서 $108불임. 

4. 즉 커버드콜 1계약을 매도하기 위해서는 SPY 100개 즉 $31,686이 필요함.

5. 꼭 SPY일 필요는 없음. 일반 개별 종목도 옵션거래가 가능한 종목이라면 기초자산 100개 있으면 콜 옵션 매도로 Covered Call 전략 가능.

6. Naked 풋옵션 매도는 현금으로 예치해야됨. (예치 금액이 너무 커서 일반적으로 합성으로 들고 감) 

7. 배당금이 들어오는 기간에 옵션이 만기가 되지 않았다면 콜옵션 매수자에게 배당금이 돌아감. (즉 배당금이 옵션행사가격에 영향을 미침.)

 

참고로 7번은 예전에 Intel 개별종목으로 Covered Call 포지션이었는데 배당금 들어오면서 행사가가 달라지면서 벙졌던 경우가...

 

아래링크는 커버트콜 내용에 대해서 좀 더알아보고 싶으신 분들은 들어가보세요.

Covered Call Strategies | Covered Call Options - The Options Playbook